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【招商电新】光伏：去库尾声，静候需求表现1、5月中旬以来，主要强调N型核心逻辑：n型时代已经到来，N型组件出货渗透率有望从今年20%+到明年45%+到后年60-70%+，能无惧行业扰动实现高增长。同时有别于市场观点，我们判断n型电池这环节，公司之间可能会有较大差异，且供应链也会卡脖子，红利期刚开始。n型核心推荐：去年就一直是晶科、钧达，今年添加晶澳、仕净。2、6月中旬，随着硅料2周暴跌40%跌至7万元/吨单价（近期跌到），光伏板块机会不仅局限于N型，核心辅材机会开始显现。核心逻辑：硅料二线公司普遍亏损，该位置是大底部，更低价格即便有，停留时间不会太长，这可支持元/W组件大量出货（较之前价格打7折）；还要注意，N型效率提高还降低了EPC中非组件成本。本轮去库存结束后，需求应该会有积极反应。所以部分辅材环节，特别是盈利能力在底部环节的头部公司，风险收益比比较可观。3、订单与排产：5月下旬到6月份行业去库，各公司口径差异较大，估算6月组件排产环比可能下降了10-15%。但多数组件公司反馈，7月排产将会回升，综合多家组件公司计划与核心辅材环节订单情况，我们估计7月份组件行业排产环比提振5-10%，后续几个月大概率继续回升，板块3季度多数公司经营将进一步走强。本轮组件降本与电池效率提升，将推动新发电项目度电成本下降8-10%，理论上电站运营应该是极具吸引力，这个突变的权重应该要压倒其余要素。此外，今年厄尔尼诺现象全球可能继续升温，不少地方可能电力危机，光伏后续潜在需求超预期。4、结论：光伏Q3的机会要重视起来，N型机会将贯穿未来几年，而当前核心辅材/配套也有机会。n型：晶科能源、晶澳科技、钧达股份、仕净科技，关注捷佳伟创、爱旭股份。核心辅材/配套：聚和材料、福斯特、福莱特、石英股份。隆基、阳光、阿特斯、天合这些久经沙场有竞争力的，也都有机会。